我们近期走访了台州地区海正药业、华海药业、海翔药业、仙琚制药等四家化学制药上市公司。从全球医药产业转移角度,我们认为海正和华海处于盈利模式的较高阶段,和跨国制药公司原料药合作已经全面展开,制剂合作也正展开,2010 年两家公司制剂出口欧美有望实现上亿人民币收入,我们认为海正和华海能最大程度分享国际药品大规模专利到期和产业转移盛宴;而海翔比较而言仍处在为专利药企业提供中间体阶段,但也面临医药全球转移的产业机遇;仙琚目前刚刚和跨国公司展开接触,甾体激素原料药中国具备天然优势,转移生产可以期待。
    海正药业公司未来3-5 年核心战略目标是实现原料药优势延伸为制剂优势,制剂产品优势转变为市场优势,最终实现定制生产、共同研发与跨国发展。公司他克莫司片剂在欧盟首仿成功,我们预计海正将在该产品有较好斩获。富阳制剂基地的投产为公司未来发展打下坚实基础,2010 年富阳基地GMP 认证预计将全部结束,公司具国际产业转移战略性投资机会。:
    2009 年预计净利润同比增长40%,未来3 年复合增长率将达到30%。维持2009-2011 年0.58 元、0.76 元和0.90 元EPS 预测,维持买入评级。
    华海药业预计09 年公司收入9 个多亿,结构为沙坦达到2 个多亿,国内制剂8 千万,普利产品5 个亿,综合毛利率维持在40%,2011-2012 年收入和利润增速将加快。公司正在与默克、诺华、阿斯利康、GSK、施贵宝等原研药企洽谈从原料药到制剂的全面合作,制剂出口也将成为华海未来几年重要增长点。公司经营处于拐点,面临产业转移的战略性投资机会。:
    我们维持2009-2011 年0.52、0.68、0.93 元EPS 预测,维持买入评级。
    海翔药业培南类生产与跨国公司合作是公司未来两大看点:①与德国勃林格殷格翰(BII)战略合作还在进行,随着相关专利药销量放大,2010年BII 关键中间体采购额将进一步扩大;②培南类产品属于新一代抗生素,公司生产线逐步达产,在该产品上将有所作为。目前培南类中间体和克林霉素是公司主要盈利品种,预计2010 年每股收益0.32 元。:
仙琚制药公司2001 年制定了发展国内制剂之路,现有医院销售150 人,药店销售300 人。制剂产品主攻呼吸科、皮肤科、计生用药与麻醉肌松药。:
    地塞米松等甾体激素产品看国外生产转移,未来公司将逐步加强与辉瑞等跨国公司合作,增大对规范市场甾体激素原料药直接销售比例。我们预计公司2009-2011 年EPS 为0.24、0.30、0.36 元